Resumen ejecutivo
Noviembre fue débil para los activos de riesgo: la rotación post-recorte de la Fed no alcanzó para sostener al equity global; emergentes quedaron por detrás de desarrollados y la renta fija prácticamente se mantuvo sin cambios.
Materias primas mixtas: los metales preciosos compensaron debilidad en energía/industriales.
Telón de fondo: tensión en el mercado de repos hacia fin de año y expectativa por el fin de QT.
Big Tech reportó buenos resultados, pero el mercado penalizó capex sin visibilidad clara de retorno.
Lo destacado del mes
Repo bajo presión: picos de demanda de colateral y tasas por encima del rango de la Fed en algunas ruedas.
Fin de QT en el radar: la Fed prepara el cierre del runoff y estabilización del balance para aliviar fricciones de liquidez.
Big Tech / capex: resultados sólidos; foco creciente en ROIC y monetización de inversiones en IA/infra.
Mapa macro: EM rezagado vs DM; oro/plata al alza; renta fija global estable a levemente positiva.
Panorama macroeconómico
Liquidez. El stress de fin de año en repo reforzó la idea de reservas “ajustadas”; el fin de QT busca detener el drenaje. Para carteras: T-Bills/money market y duración corta-media.
Activos de riesgo. Cierre de temporada de resultados con tono aún sólido, pero con mayor dispersión sectorial y geográfica.
Tecnología. Las mega-caps mantuvieron crecimiento, aunque la tolerancia al capex bajó; se premian proyectos con visibilidad de monetización.
Mercado de repos y fin de QT
El alza temporal en tasas de repo y la mayor demanda de colateral reflejan un entorno de liquidez ajustado (con fuerte emisión del Tesoro y cierres de mes/trimestre). La pausa/fin de QT desacelera el drenaje de reservas y favorece la estabilización del fondeo a corto plazo.
¿Qué es el mercado de repos y por qué importa?
Un repo es un préstamo a muy corto plazo garantizado con bonos del Tesoro: se vende hoy y se recompra a un precio mayor en 1-7 días.
Si sube la tasa de repo o escasea el colateral, el financiamiento de corto plazo se encarece y puede transmitirse a money markets.
Para carteras: T-Bills/fondos de money market y una escalera corta ayudan a atravesar episodios de estrés de liquidez.
Big Tech: resultados y sensibilidad al capex
Earnings robustos, pero inversores más exigentes con el capex. Se premia el gasto con retorno demostrable (IA/infra con monetización) y se castiga el “gasto por promesa”. Para exposición, preferimos diversificar vía índices amplios y usar temáticas satélite (defensa/uranio) según perfil.
Rendimiento de carteras Wakeful – Noviembre 2025
(retornos 3/11–28/11; sin nombres propios)
Perfil (W) | Retorno | Top | Bottom |
W5 (riesgo 5) | -3,60 % | GDX · OZEM · PHYS | FBTC · NLR · JEDI |
W4 (riesgo 4) | -2,76 % | GDX · OZEM · PHYS | FBTC · URA · JEDI |
W3 (riesgo 3) | -1,45 % | OZEM · GDX · IB01z | FBTC · NLR · JEDI |
W2 (riesgo 2) | -1,22 % | OZEM · GDX · IB01z | FBTC · NLR · JEDI |
W1 (riesgo 1) | +0,76 % | PSLV · IB01z · PHYS | USD · TRMD · XOM |
Lectura rápida. W1 resistió vía bonos/metales; W2–W5 cayeron por cripto y temáticos nucleares, mitigados parcialmente por oro/plata y GDX.
Perspectiva (3–6 meses)
Liquidez & QT. Con el fin de QT y la SRF disponible, disminuye el riesgo de spikes en repo; la emisión del Tesoro mantiene sensible el sistema.
Bonos. Preferencia por duración corta-media e IG quality 2-5 años; tácticamente evaluar la parte media si la curva se des-invierte.
Renta variable. “Barbell” entre calidad/mega-cap y temáticas reales (uranio/defensa); selectividad en China y cripto.
Coberturas. Oro/plata y efectivo táctico para capturar dislocaciones de liquidez.